次新 森鹰窗业— 森泰股份的表哥—地产链业绩反转核心，中报扭亏增长100%

森鹰窗业——地产链最强预期差
★业绩最强（8倍PE）
★最先扭亏（中报业绩同比翻倍）
★盘子最小（亿）
★弹性最大（300创业板 20厘米）
★筹码最稳（次新，接近历史新高）
★股东最猛（十大流通，全部机构，包括港资和险资）

(相关资料图)

森鹰为何会在众多门窗企业中脱颖而出，成为首个单独以外窗为主营业务的上市品牌。

首先就是其专注产品研发。森鹰在始终将自己定义在门窗行业的细分领域上，其在节能铝包木窗这一核心业务深耕多年，更是率先研发国产被动式窗，填补国内市场空白。近年来更是逐渐加大研发投入，2019至2021年，其研发投入分别为2,万元、2,万元、3,万元，累计超过8100多万元。根据专利数据显示，森鹰累计获得了国家授权专利412项，现有授权发明专利27项，实用新型专利55项，外观设计专利6项。

其次是稳定增长的营收和利润。招股书显示，2019-2021年度，公司分别实现营业收入72,万元、83,万元和95,万元，营业收入复合增长率达％。公司净利润由2019年度的7,586万元增长至2021年的亿元，年均复合增长率达％，盈利能力和盈利水平持续提升。另根据招股书显示，经中国建筑金属结构协会钢木窗委员会、全国工商联家具装饰业商会认定，2017-2019年度，公司在铝包木窗生产规模、市场销售量上，连续三年在国内同类企业中排名第一。

再次其有着强劲的产能。据森鹰官网资料显示，目前，森鹰在哈尔滨、南京的拥有三个生产基地，总年产能为60万平方米。并且森鹰作为行业内少数拥有大规模定制生产能力的企业之一，拥有高度信息化、自动化的工厂以及高效的生产管理系统。

第四，森鹰的经销区域组合布局十分合理，在东北、华北、华东、华中、西北、西南及华南各区域主要城市建立了经销渠道，与各区域经销商共同打造渠道价值链。截至2021年末，森鹰的经销商数量从2016年99家增至205家；销售金额从亿增至亿元，销售收入增加3倍。目前森鹰已形成了全国性的销售服务网络布局，为公司快速发展奠定坚实市场基础。相信随着上市成功，森鹰的销售网络将会进一步扩大，增加营收。

第五，股权结构。在其主要股东中，出现了欧派、居然、美凯龙的身影。其中，欧派、居然各持股150万股，美凯龙持股149万股。家居行业巨头的加入无疑是森鹰发展前景大好最有力的佐证。

森鹰窗业——地产链业绩反转核心，中报业绩扭亏增长100%，翻倍空间

事件：房地产迎来重磅提振，市场预期行业见底反转，从竣工周期驱动转向竞争格局驱动，生态逻辑发生变化。其中最先受益的是家居装修，板块目前处于历史估值最底部，或将迎来价值重估

1、森鹰窗业是国内节能铝包木窗的龙头，属于家居装修细分行业，具有“大市场、小行业”的特点。大量的存量房翻新需求给铝包木窗赛道提供市场，但同时又具有一定的技术门槛，森鹰窗业是业内少数具有大规模定制能力的企业，矩阵完整

2、目前有哈尔滨和南京两大生产基地，哈尔滨基地占地21万平方米，包括超级节能被动式工厂，国家住建部和省住建厅相关领导出席了项目奠基仪式；南京基地占地14万平方米，分为木材加工中心、铝材加工中心、仓储中心。目前年产能分别为40万方+20万方，因为产品供不应求，明年继续扩张到100万方

3、明星产品森鹰空调窗，冬暖夏凉，冬天暖和4度，夏天凉快4度，研发改良20年，开发出多代产品，是国内最先通过德国被动式房屋研究所PHI认证的企业

4、23H1，归母净利润3600w-4650w，同比增长50%-94%，远超市场预期，是房地产相关企业中，极少数实现营收+利润双增长的企业。业绩逆势暴增的原因：公司“简爱”系列产品毛利率从去年的3%提高到15%，加上零售渠道快速爆发，森鹰卡到了国内门窗行业赛道的发展节点，快速占领高端市场，成为业内盈利能力最强的龙头

业绩预测：2024-2025年净利润指引分别为，，对应目前PE为12倍，8倍

森鹰窗业是地产链中估值最低的标的，作为最先受益于房地产转向的家居装修细分，当前位置处于历史最低估值，行业反转+业绩反转双重逻辑，看翻倍以上空间，现价强推！

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