持续推进转型的博腾股份(300363.SZ)经营业绩高速增长，但市场质疑声未曾间断。
年报显示，2021年，博腾股份实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)5.24亿元，同比增长超60%。至此，公司已经实现了连续四年高速增长。
然而，与经营业绩高速增长对应的是，股东大肆收割。去年，公司第一大股东重庆两江新区产业发展集团有限公司(以下简称两江新区产业集团)通过二级市场减持套现6.64亿元，今年又抛出了减持计划。
此外，2019年以来，实际控制人居年丰等通过二级市场减持累计套现约13亿元，产业并购基金套现逾6亿元。三者累计已经套现约25亿元。
今年4月22日晚间，博腾股份抛出一份2022年限制性股票激励计划(草案)，拟向212名核心人员授予741万股股票，其中就包括公司实际控制人居年丰。本次激励计划的授予价格为41.50元/股，相当于半价激励。然而，对应的业绩考核要求并不高，基于此，市场质疑公司在进行利益输送。
扣非增逾70%股东疯狂套现
经营业绩高速增长，股东却出人意料地大举减持套现，博腾股份的未来前景究竟会怎样?
根据年报，2021年度，博腾股份实现营业收入31.05亿元，同比增长49.87%，净利润、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)分别为5.24亿元、5.03亿元，同比增长幅度为61.49%、74.42%。
毫无疑问，这是迄今为止博腾股份取得的最好经营业绩，营业收入、净利润均创了新高。
长江商报记者发现，近几年，博腾股份的经营业绩整体上表现不错。
数据显示，2018年至2020年，公司实现的营业收入分别为11.85亿元、15.51亿元、20.72亿元，同比增长幅度为0.07%、30.93%、33.56%。对应的净利润为1.24亿元、1.86亿元、3.24亿元，同比分别增长15.86%、49.04%、74.84%。加上2021年，公司实现了净利润连续四年高速增长。
针对2021年亮丽经营业绩，博腾股份解释称，2021年，公司客户管线、产品管线不断丰富和拓展，研发技术能力和产品交付能力不断提升，面向国内及国际市场的总体业务实现了快速增长，产能利用率和运营效率的不断提高，产品结构的进一步优化，公司经营业绩实现了较快增长。公司制剂CDMO业务和基因细胞CDMO业务仍处于业务拓展和能力建设阶段，合计减少净利润1.06亿元，战略布局的行业相关参股公司亦仍处于亏损阶段，合计减少净利润0.31亿元。剔除这两个因素，公司实现的净利润、扣非净利润分别为6.61亿元、6.39亿元，同比增长幅度为80.11%、92.81%。
然而，近几年，在净利润持续高速增长之际，博腾股份股东却在大举减持。
今年3月18日，博腾股份披露，大股东两江新区产业集团拟减持不超过2%股权。
此前，在去年三、四季度，两江新区产业集团已经合计减持博腾股份约657万股股份，套现约6.64亿元。
2018年7月，博腾股份实施定增，两江新区产业集团出资10.60亿元认购，一跃成为公司第一大股东。目前，其持有博腾股份14.51%股权。
作为博腾股份控股股东、实际控制人的居年丰及其一致行动人张和兵、陶荣，也进行了两次较大规模减持。
2019年，居年丰及其一致行动人合计减持1370.51万股股份，套现约1.12亿元。
wind数据显示，2021年上半年，居年丰及其一致行动人张和兵、陶荣均实施了减持，合计减持约2830万股。粗略估算，套现约11.89亿元。
加上2019年的减持，居年丰及其一致行动人张和兵、陶荣已经累计套现约13亿元。
还有一个重要股东也进行了大规模减持。2020年底至2021年6月，南京华泰瑞联并购基金二号(有限合伙)(简称“瑞联二号”)、南京华泰瑞联并购基金三号(有限合伙)(简称“瑞联三号”)合计减持了1051.96万股股份，套现约5.06亿元。
综上，三大股东合计已经累计套现约25亿元。
明后年净利同比增速目标仅10%左右
经营业绩高速增长股东却大举减持，市场在不解的同时也心生疑虑——博腾股份未来的成长性可能不足。
产生这一疑问，除了股东大举减持外，还与博腾股份抛出的股权激励计划有关。
根据博腾股份2022年限制性股票激励计划(草案)，本次股权激励计划分为两次授予，首次授予571.20万股，预留142.80万股。授予对象为212名核心员工，包括董监高6名。其中，实控人、董事长、总经理居年丰拟获授50万股，高级副总经理吉耀辉拟获授20万股，副总经理白银春、朱坡拟分别获授18万股、13万股，副总经理、财务负责人陈晖拟获授15万股，副总经理、董秘皮薇拟获授10.70万股。其他中高层管理人员及核心骨干共206人拟获授444.50万股。
本次激励计划的股票授予价格为41.50元/股，为激励计划草案公告前60个交易日公司股票交易均价每股83.01元的50%。
2021年以来，在二级市场上，博腾股份表现突出，当年8月5日，股价一度攀高至109.77元/股，随后，股价总体上处于高位波动状态。今年初以来，受二级市场波动影响，公司股价波动幅度较大，本月以来，更是出现较大幅度下跌。即便如此，今年4月20日，公司的收盘价仍然达到80.20元/股。
半价授予股票，身为公司董事长、总经理，同时为公司控股股东、实际控制人的居年丰也参与股权激励，引发市场质疑。
此外，本次股权激励设定的考核目标也不高。
根据激励计划，公司层面的业绩考核要求为，以2020年的净利润为基数，2022年至2024年，净利润的增长率分别不低于190%、220%、260%。
看上去，上述业绩考核目标较高，似乎具有较大的挑战性，实则不然。
由于2022年至2024年的业绩考核增长率均以2020年为基数，2020年，博腾股份实现的净利润为3.24亿元，据此计算，2022年至2024年的净利润目标数为9.40亿元、10.37亿元、11.66亿元。
2021年，博腾股份的净利润为5.24亿元。那么，2022年至2024年，其业绩考核目标的净利润同比增长率分别为79.39%、10.32%、12.44%。
2021年，公司的净利润、扣非净利润同比增长率为61.49%、74.42%，但剔除仍处于建设阶段的制剂CDMO业务和基因细胞CDMO业务以及处于亏损阶段的参股公司影响，净利润的同比增长率达到80.11%。
毫无疑问，随着上述参股公司扭亏为盈及新业务开始盈利，博腾股份的盈利能力将会明显提升。据此判断，公司2022年的净利润增长率达到考核目标并非难事。
奇怪的是，在这样的情况下，公司2023年、2024年的净利润增长率考核目标仅为10%左右，显然有点低。
据此，市场质疑，博腾股份的限制性股票激励计划存在利益输送行为。
质检
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