IPO连遭证监会59问，品牌与宣传的“法国基因”不能自圆其说，慕思股份冲刺IPO之路或添变数。
近日，证监会公告称，国内床垫企业慕思健康睡眠股份有限公司(以下简称“慕思股份”)将在3月31日深交所主板首发上会。
但此前，证监会曾在慕思股份首次公开发行股票申请的反馈意见中，接连发出了59问，其中还直接指出公司“洋老头”广告是否涉嫌虚假宣传。
长江商报记者注意到，创立于东莞的慕思股份，是实实在在的国货品牌，但其却曾在对外宣传中自称“法国品牌”，并持续多年投入高额的广告营销费用。
招股书显示，2018年到2021年上半年，3年半公司共投入广告费用13.79亿元。期间的销售费用率高于同行业可比公司约8%至14%左右。
高企的销售费用和广告费用也引起证监会注意，要求其说明具体构成等相关情况。
此外，长江商报记者注意到，虽然慕思股份近年业绩堪称华丽，但背后也“隐藏”着盈利来源较为单一等隐患。
3月28日，就以上问题，长江商报记者向慕思股份发送采访函，但截至发稿对方尚未回复。
“洋老头”广告被指涉嫌虚假宣传
招股书显示，慕思股份原名东莞市慕思寝室用品有限公司，创始人王炳坤、林集永均为70后，且都是东莞本地人。
2004年，两人共同创立慕思品牌，最初依托东莞市大志家具有限公司经营，到2007年才正式成立自己的工厂，也就是说，慕思股份是一家本土国产公司。
但从创办一开始，慕思股份就被刻意包装出“欧洲品牌”的氛围。
成立之初，慕思股份便表示，其引进了欧洲的睡眠理念和寝具设计理念，用来“服务中国的消费者”。公司在对外宣传中，也自称为“法国品牌慕思，创始于1868年，创始人是法国皇家设计师DeRucci”，因此公司英文名也是“DeRucci”。
并且，慕思股份在广告中使用了一个外国老人的形象，“洋老头”被作为公司“洋品牌”的象征，出现在世界各地。
那么，这个“洋老头”和慕思股份的产品到底有什么关系?2021年10月29日，证监会公开了《慕思健康睡眠股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》，共问询59个问题，其中包含了营收情况、利润情况和广告费用情况的问询，以及“洋老头”广告是否涉嫌虚假宣传。
慕思股份并未直接回复证监会的反馈意见，而是在去年11月9日报送的更新版招股书中，在“重要肖像使用权”一段提到“2009年8月15日，慕思有限(慕思股份曾用名)与TimothyJamesKingman签订《协议书》，约定TimothyJamesKingman授权慕思有限使用带有其肖像的照片及其底片”。
而TimothyJamesKingman就是广告里拿着烟斗的洋老头。
在招股书中，慕思股份直言，随着公司经营规模不断扩大，品牌运营与管理的工作难度日益增加，公司可能存在品牌宣传推广定位偏差、品牌代言人行为失当引起负面报道，以及宣传文案表述不当而引发品牌危机风险。
长江商报记者注意到，这些年“洋品牌”的宣传攻势，为慕思股份带来了不菲销售费用。招股书显示，2018年至2021年上半年，其销售费用分别为9.80亿元、12.10亿元、11.05亿元和6.8亿元，销售费用率分别为30.73%、31.31%、24.82%和24.22%，高于同行业可比公司约8%至14%左右。
同期，广告费用分别为3.45亿元、4.45亿元、3.96亿元和1.93亿元，广告费用率分别为10.81%、11.53%、8.90%、6.87%，也远高于同行。
而且，虽然慕思股份在产品设计上也不断强化“高科技”形象，例如宣传产品中包含独立弹簧、进口乳胶等黑科技。但根据招股书，慕思股份的研发费用常年占营收比重不足2.5%，金额不足销售费用的十分之一。
盈利来源较单一，毛利率高于同行
不过负面消息似乎并未对慕思股份的营收造成影响，其盈利能力依然强劲。
招股书显示，2018年-2021年上半年，慕思股份分别实现营收31.88亿元、38.62亿元、44.52亿元及28.09亿元;净利润分别实现2.16亿元、3.33亿元、5.36亿元及3.26亿元。
但从营收结构看，慕思股份盈利来源较为单一。其中，床垫、床架这两大产品为慕思股份合计贡献超8成营收。2020年，慕思股份床垫类产品贡献营业额23.96亿元，营收占比54.22%。
对此，慕思股份表示称，“对于慕思来说，在床垫、床架等主营产品上仍需大力发展，市场提升空间较大。根据未来三年规划，公司亦会在巩固和提高主打产品的市场份额的同时，大力发展如套件类床品、助眠类、客卧配套类等其他产品，优化业务结构，扩大盈利来源，提升收入。”
此次IPO，慕思股份计划募集资金18.89亿元，其中，15.03亿元将用于华东健康寝具生产线建设项目;其余将用于数字化营销项目及健康睡眠技术研究中心建设项目，以此来强化公司研发水平，提升企业竞争力。
另一方面，长江商报记者注意到，慕思床垫市场占有率高，而且因为不同渠道价格不统一、毛利奇高。招股书显示，2018年-2021年上半年，慕思股份综合毛利率分别为49.14%、53.49%、49.28%和和45.61%，高于同行均值10至15个百分点。
同时，慕思股份床垫产品的售价同样高出同行一截。2018年-2020年，慕思股份床垫产品的平均售价分别为2464.82元/张、2419.93元/张和2102.6元/张，而同期，同行远超智慧的床垫产品平均售价分别为1335.73元/张、1300.38元/张、1139.2元/张。
值得注意的是，尽管均价达到两千多元以上，但慕思股份的床垫还是屡遭投诉。在黑猫投诉平台上，长江商报记者发现，不少购买后的用户投诉其产品存在发霉、塌陷、内藏污渍等情况。还有网友表示，购买慕思床垫一半的钱是“交了智商税”。
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