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“酱油茅”海天味业变脸 市场惊呼意外

当前位置:金融情报局网>公司 > 正文  2021-09-07 08:59:50 来源:长江商报

“酱油茅”海天味业(603288.SH)也变脸,市场惊呼意外。

今年上半年,海天味业实现营业收入123.32亿元,归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)33.53亿元,相较去年同期,增速均为个位数。

以个位数的速度增长,无论是半年度还是年度,这在海天味业2011年以来的经营史上还是首次。不仅如此,今年二季度,营业收入和净利润还首次出现了负增长。

2011年,海天味业登陆A股市场,自此开始,公司经营业绩开启了稳定快速增长模式,其中,净利润的年均增速超过20%。

海天味业的经营业绩为何会突然变脸?公司称,外部环境变化带来消费需求减弱,原材料涨价导致利润受到挤压。

长江商报记者发现,海天味业的业绩变脸可能与渠道危机有关。疫情之后,家庭消费明显增加,以经销商模式为主的海天味业在传统渠道拥有明显优势,但在社区团购的冲击下,渠道裂变将优势变成危机。

二级市场上,海天味业遭到了投资者用脚投票,股价跌跌不休。年初以来,其市值已经蒸发了约3100亿元。

二季营收净利首次负增长

海天味业交出的业绩答卷出乎市场意料。

上月底,海天味业披露了2021年半年报。上半年,公司实现营业收入123.32亿元,同比增加6.36%;净利润为33.53亿元,同比增长3.07%;扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)32.50亿元,同比增长2.67%。

海天味业主要从事酱油、蚝油、醋等调味品的生产和销售,其与中炬高新、千禾味业被市场称为“酱油三兄弟”。今年上半年,中炬高新和千禾味业的净利润同比分别下降38.5%、58.09%。

与同行相比,海天味业的净利润同比增速保持了正增长,还算出色。不过,与自身相比,就有点惨了。

半年度的营业收入、净利润、扣非净利润同比增速为个位数,且增速均低于7%,这在海天味业近10年的经营历史中从未有过。2017年上半年至2020年的上半年,公司半年度的净利润同比增幅分别为22.70%、23.30%、22.34%、18.27%,这四个年度的上半年,净利润的年均增速在20%左右,整体上表现较为稳定。

不仅如此,2011年至2020年的10年,海天味业的营业收入和净利润均表现为持续稳步快速增长。

2010年,海天味业实现的营业收入、净利润分别为55.16亿元、6.60亿元,到2020年,营业收入和净利润分别增长至227.92亿元、64.03亿元,分别较2010年增长了约313.20%、870.15%。

这10年间,营业收入和净利润的年均复合增长率分别为15.24%、25.51%。在这10年间,营业收入和净利润的同比增速波动并不明显,整体上表现为稳步增长。

从今年上半年的单个季度经营业绩看,今年一二季度,公司实现的营业收入分别为71.58亿元、51.74亿元,同比变动21.65%、-9.39%。净利润为19.53亿元、13.99亿元,同比变动21.13%、-14.68%。扣非净利润18.95亿元、13.55亿元,同比变动20.58%、-15%。

上述数据显示,二季度的营业收入、净利润、扣非净利润不仅仅同比下降,环比一季度也在下降。

但对比去年四个季度的业绩数据看,去年一二季度的经营业绩并未受到疫情明显影响。

针对今年上半年经营业绩罕见降速,海天味业在半年报中称,受疫情影响,居民消费仍然处于修复态势,外部经济环境的变化带来消费需求减弱。此外,今年以来上游材料价格持续上升,企业生产成本面临较大经营压力,行业利润受到挤压。

成本涨价、产品未涨价,确实挤压了净利润,但并不会对营业收入产生明显影响。那么,营业收入的增速大幅放缓,就是渠道销售问题了。

经营现金流锐降83.85%

不仅仅是营业收入和净利润大幅失速,海天味业的经营现金流还大幅减少。

今年上半年,海天味业的经营现金流净额只有2.54亿元,去年同期为15.70亿元,同比减少13.16亿元,下降幅度高达83.85%。

与净利润33.53亿元相比,经营现金流额2.54亿元,差距较大。

对于经营现金流大幅减少,海天味业解释称,主要是上半年支付材料、人工薪酬等款项增加。

长江商报记者发现,经营现金流如此大幅度变动,在海天味业的经营史上也不多见。

作为国内调味品市场上的绝对龙头,海天味业的经营业绩为何在今年上半年大幅失速?

海天味业主营产品为酱油、蚝油等调味品,通常而言,调味品的市场需求总体会比较稳定,波动幅度不会很大。那么,海天味业失去的蛋糕被谁抢走了?

2020年年报显示,海天味业的销售模式为经销商为主,借助各地经营商,公司将产品销往全球各地。公司称,通过多年精耕,公司建立了全方位、立体式的销售网络覆盖。销售网络覆盖全国31个省级行政区域,320多个地级市,2000多个县份市场,产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸市场、城乡便利店、零售店,并出口全球80多个国家和地区。线上,公司在B2C、B2B、新零售等各个版块都建立了良好合作关系,积极探索营销新模式,加快电商平台建设。

不过,经销商模式的优势似乎已经变成了劣势,甚至是危机。数据显示,2018-2020年,海天味业的经销商数量分别为4807家、5806家、7051家,同期经销模式下的收入分别为163.07亿元、187.62亿元、216.31亿元,单家经销商平均贡献的营业收入分别为339万元、323万元、307万元,逐年下降。

受疫情影响,调味品的市场需求发生了较为明显变化,餐饮企业消费需求减少,家庭消费需求明显增加。此外,销售渠道也发生了明显变化,那就是居民去超市等实体店铺的次数明显减少,线上购物、社区团购大幅增长,也就是海天味业所称的渠道裂变。

今年上半年,海天味业线下渠道销售收入为114.95亿元,占比为97.86%,比去年同期下降0.19个百分点。

市场分析人士称,海天味业的核心优势就是品牌及渠道优势,家庭消费增加、社区团购兴起,这对海天味业的传统优势产生了冲击,形成了增长瓶颈甚至是危机。社区团购市场门槛较低,可能被中小品牌酱油占领了。

海天味业已经意识到了发展危机。公司称,面对快速迭代的市场和需求,公司积极探索营销转型,持续强化线下网络优势,同时加快线上业务拓展,满足消费者更多元、更个性的消费场景。

不过,二级市场上,海天味业的股价遭到了投资者抛售,跌幅较大。今年1月8日,公司股价一度达219.58元/股,9月1日最低为86.18元/股,9月6日略有回升,为92.02元/股,考虑到送转股等分红因素,股价接近腰斩。对应的是,公司估值从一度超过7000亿元缩水至如今的3876.41亿元,蒸发了3123.59亿元。